Paris—Après cinq années de chocs à répétition, l’économie européenne donne des signes de stabilisation, mais les entreprises restent fragilisées. Les crises successives ont réduit leurs marges de manœuvre : leur endettement s’est accru, leurs bilans se sont tendus et leur capacité à absorber de nouveaux chocs s’est réduite. En France, les défaillances d’entreprises restent orientées à la hausse, même si leur rythme de progression ralentit, et demeurent supérieures de plus de 30 % à leur niveau d’avant-Covid.
Pour mesurer la capacité des entreprises à faire face à ce nouvel environnement, BCG a analysé plus de 1 700 entreprises européennes cotées à travers la nouvelle édition de son indice « Transform and Special Situations » (TSS), fondé sur douze indicateurs de performance et de solidité financière. L’indice distingue notamment les entreprises sous tension, qui présentent plusieurs indicateurs dégradés, de celles sous tension aiguë, pour lesquelles les difficultés touchent à la fois la performance opérationnelle et le bilan.
Parmi les principaux enseignements :
- La pression continue de progresser en Europe. En Europe occidentale, près d’une entreprise sur six (16 %) est sous tension, contre une sur sept (14 %) en 2025. Parmi elles, une entreprise sur 14 (7 %) est sous tension aiguë, contre une sur 20 (5 %) l’an dernier.
- Les entreprises disposent de moins de marges de manœuvre pour absorber un nouveau choc. Leur endettement rapporté à leurs résultats a augmenté de 22 % depuis 2022. Près d’un tiers (31 %) des entreprises analysées ont débuté l’année 2026 avec un ratio dette nette/EBITDA supérieur à 3, signe d’une marge de manœuvre financière plus limitée.
- Les entreprises de plus petite taille sont particulièrement exposées. Les entreprises réalisant moins de 5 milliards de dollars de chiffre d’affaires sont deux fois plus exposées aux situations de tension aiguë que celles dépassant ce seuil. Elles disposent généralement de marges plus faibles et d’une base de coûts plus difficile à ajuster rapidement en cas de choc de demande. Leur accès à des financements à des conditions attractives est également plus limité, réduisant leur capacité à absorber des chocs prolongés.
- En France, le nombre d’entreprises sous tension évolue relativement peu, mais l’intensité de la pression augmente nettement. 10 % des entreprises françaises sont désormais sous tension aiguë, contre 4 % en 2025. La France se situe ainsi trois points au-dessus de la moyenne européenne et au même niveau que la zone DACH (Allemagne, Autriche et Suisse), devant le Royaume-Uni (5 %) et l’Italie (2 %). La progression est particulièrement rapide : +6 points en un an, contre +2 points en moyenne en Europe occidentale.
- Cette intensification est particulièrement marquée dans certains secteurs. 36 % des entreprises automobiles sont désormais sous tension aiguë, soit une hausse de 36 points en un an. La dégradation est également nette dans l’énergie, où 20 % des entreprises sont sous tension aiguë (+20 points), ainsi que dans le retail et les loisirs, où cette proportion atteint également 20 % (+19 points). À l’inverse, la situation s’améliore dans les matériaux (-11 points) et la santé (-8 points).
« Dans un environnement où les marges de manœuvre se réduisent, il devient essentiel d’agir suffisamment tôt. Une communication et une collaboration étroites entre management, actionnaires et créanciers permettent d’anticiper les difficultés et d’élargir le champ des solutions disponibles avant que les tensions ne s’accentuent. L’IA peut également constituer un levier important, y compris pour les entreprises de taille intermédiaire, en permettant de réduire et de flexibiliser les coûts fixes afin de mieux absorber les chocs de demande », souligne Renaud Montupet, directeur associé senior, BCG.
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